經(jīng)濟(jì)大省之一的河南，率先打響化債第一槍。

　　據(jù)河南省財(cái)政廳披露的文件，318.169億元再融資專項(xiàng)債券于11月15日發(fā)行，用于置換存量隱性債務(wù)。

　　11月8日，官方公布增加地方化債資源10萬億元。僅過去7日，河南迅速響應(yīng)落地，可見本輪化債節(jié)奏之快、效率之高。

　　河南債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體安全可控，但地方債發(fā)行規(guī)模在全國處于較高水平。

　　10月，河南省財(cái)政廳副廳長劉翔煜曾表示，“用足用好中央較大規(guī)模置換存量隱性債務(wù)的政策機(jī)遇”，為此番搶跑埋下伏筆。

　　地方債務(wù)，尤其是隱性債務(wù)，事關(guān)國家經(jīng)濟(jì)安全。

　　之前，地方政府隱性債務(wù)累積，加劇了地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。2014年以來，我國推行多輪債務(wù)置換工作，一些地方化債進(jìn)展順利。但是，近年部分地方財(cái)政收支不平衡壓力增大，再次引發(fā)關(guān)注和討論。

　　10萬億元，對于全國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高的省份來說，可謂一場及時(shí)雨，尤其是去年國務(wù)院辦公廳文件中明確界定的12個(gè)債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)省份。

　　相較前幾輪，此次化債工作思路從側(cè)重于防風(fēng)險(xiǎn)向防風(fēng)險(xiǎn)、促發(fā)展并重轉(zhuǎn)變，更加務(wù)實(shí)，更為主動(dòng)。

　　一方面，這意味著，10萬億元的債務(wù)置換，除了解決部分地方燃眉之急，在額度分配上會(huì)更加綜合。

　　另一方面，可防止在總量收縮的環(huán)境下化債，避免總需求的內(nèi)生壓力，這對于經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)至關(guān)重要。

　　之前，一些地方政府的財(cái)政緊張已對企業(yè)、居民帶來廣譜影響。未來，壓在身上的化債擔(dān)子大大減輕，地方政府將有更多時(shí)間和財(cái)力謀劃經(jīng)濟(jì)發(fā)展、民生改善。

　　京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光向三里河表示，政策實(shí)施后，與過去五年相比，每年地方政府可增加約占GDP 0.6%-1%的財(cái)政支出，對總需求起到明顯支撐作用。

　　沈建光指出，市場對中國增量財(cái)政政策存在“財(cái)政增量政策體量不足”“化債僅是債務(wù)置換，沒有支出效應(yīng)”“保政府不保企業(yè)和居民”“保投資不保消費(fèi)”等誤讀，投資者或低估了隱性債務(wù)化解對于提振經(jīng)濟(jì)的重要意義，也忽視了財(cái)政進(jìn)一步擴(kuò)大赤字的潛在空間。

　　據(jù)財(cái)政部計(jì)算，多項(xiàng)政策實(shí)施后，2028年之前，地方需消化的隱性債務(wù)總額從14.3萬億元大幅降至2.3萬億元，平均每年消化額從2.86萬億元減為4600億元，不到原來的六分之一。

　　政府支出、企業(yè)及居民收入、居民消費(fèi)，三者環(huán)環(huán)相扣。

　　沈建光認(rèn)為，大規(guī)模債務(wù)置換緩解地方政府的現(xiàn)金流壓力，有利于政府一般性支出的修復(fù)，也有利于解決對企業(yè)和公務(wù)員欠款問題，并通過乘數(shù)效應(yīng)進(jìn)一步帶動(dòng)企業(yè)和居民收入修復(fù)，起到刺激消費(fèi)的作用。

　　從這一層面看，化債作為增量政策重頭戲，可說是慮及深遠(yuǎn)。10月，中國增量政策措施效果持續(xù)顯現(xiàn)，消費(fèi)、服務(wù)業(yè)、進(jìn)出口等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯回升，市場信心得到改善。

　　“中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。”官方已明確表態(tài)，正在積極謀劃下一步的財(cái)政政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度。

　　沈建光認(rèn)為，在中國現(xiàn)有的政治經(jīng)濟(jì)框架下，以幫助地方政府化債為中心財(cái)政政策安排既尊重現(xiàn)實(shí)，也抓住了重點(diǎn)，疊加其他多項(xiàng)增量政策逐步推出，中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)回升向好。

　　(“三里河”工作室)